（一）下游需求強(qiáng)勁是近期煤價(jià)上漲的主因
近期煤價(jià)上漲的主要原因是下游終端補(bǔ)庫存的需求陸續(xù)釋放，下游電廠處于“迎峰度夏”旺季的補(bǔ)庫存的關(guān)鍵時(shí)期，對煤炭的需求強(qiáng)勁。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，截止6月11日，沿海6大電廠庫存合計(jì)1267.7萬噸，較5月份同期減少了63.21萬噸或4.7%，庫存處于低位；6大電廠日均耗煤量連續(xù)半個(gè)月保持在75萬噸以上的水平，近期略有回落，回到67.31萬噸，但是仍高于5月份同期水平，預(yù)計(jì)隨著旺季的推進(jìn)，電廠日耗量將會(huì)提升，很大可能會(huì)到80-90萬噸的高位；庫存可用天數(shù)在17-18天，往年同期都是在20天左右。1-4月份，全國發(fā)電量同比增速7.7%，預(yù)計(jì)2018年夏季該數(shù)據(jù)或超過10%，用電需求端的旺盛或使得電力供應(yīng)旺季出現(xiàn)不足，部分用電大省夏季將面臨供電緊張。
現(xiàn)實(shí)中，電力緊張的信號一直在傳遞。5月18日，山東省下發(fā)通知對迎峰度夏面臨的電力緊張進(jìn)行部署；5月25日，貴州省召開年度省內(nèi)跨區(qū)域中長期電煤合同協(xié)調(diào)座談會(huì)，以保障跨區(qū)域和貧煤地區(qū)火力發(fā)電廠的簽約；受近期連續(xù)高溫天氣的影響，5月30日廣州電網(wǎng)發(fā)布紅色錯(cuò)峰執(zhí)行信號，要求各大用戶按要求執(zhí)行錯(cuò)峰。
無論從數(shù)據(jù)還是從現(xiàn)實(shí)角度，預(yù)計(jì)今年夏天電力需求量都會(huì)大增，一是因?yàn)闅鉁氐倪B續(xù)升高，二是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)。
（二）供給方面，先進(jìn)產(chǎn)能釋放仍較為緩慢
供給方面，從前四個(gè)月產(chǎn)量來看，先進(jìn)產(chǎn)能釋放仍較為緩慢，2018年1-4月原煤產(chǎn)量10.97億噸，去年同期未調(diào)整前未11.08億噸。動(dòng)力煤基本面方面，主產(chǎn)地煤礦供應(yīng)緊張，煤價(jià)延續(xù)上漲態(tài)勢。近期啟動(dòng)的環(huán)保和安全檢查給煤炭的生產(chǎn)、供應(yīng)也帶來了較大的影響。根據(jù)榆林煤炭交易中心6月8日消息，內(nèi)蒙古、榆林煤礦超產(chǎn)檢查啟動(dòng)，煤場進(jìn)行環(huán)保整頓、產(chǎn)地煤礦減量生產(chǎn)，煤炭供應(yīng)緊張，導(dǎo)致多家礦場上調(diào)煤價(jià)10-20元/噸。安監(jiān)、環(huán)保的高壓態(tài)勢下，煤炭短期依舊處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。
值得注意的是，5月31日，神華宣布將6月的月度長協(xié)上調(diào)為625元/噸，環(huán)比上漲31元/噸，同比上漲55元/噸。雖然過去的半個(gè)月內(nèi)發(fā)改委多次對穩(wěn)定煤價(jià)召集企業(yè)和相關(guān)部門開會(huì)并出臺調(diào)控政策，但我們認(rèn)為，根據(jù)市場供求關(guān)系而在旺季上漲的煤價(jià)并不意味著煤價(jià)的非理性波動(dòng)，煤價(jià)的正常波動(dòng)反而能夠促進(jìn)煤炭行業(yè)供需關(guān)系在博弈中尋求新的平衡點(diǎn)。并且，據(jù)最新消息，為了穩(wěn)定煤炭市場形勢，保障社會(huì)用煤安全，國家能源集團(tuán)將把外購煤長協(xié)價(jià)格控制在600元/噸以內(nèi)。
（三）短期旺季煤價(jià)易漲難跌，但政策依舊具有不確定性
截止6月7日，沿江七港煤炭庫存合計(jì)693萬噸，較上周同期增加4萬噸，南方地區(qū)的臺風(fēng)降雨天氣使得沿海電廠的日耗略有回落，但是部分水泥建材行業(yè)仍然有補(bǔ)庫存需求，同時(shí)內(nèi)陸地區(qū)的一些電廠對旺季的市場較為看好，并積極采購為旺季用煤備貨，市場剛需仍存，煤價(jià)在旺季易漲難跌。
截至6月1日，北方四港區(qū)總場庫存1962.9萬噸，較上周同期增加140.9萬噸，港口庫存的上漲主要是由于秦港封航，對港口出貨影響較大。此外，受上游煤礦安全檢查環(huán)保的影響，到港成本提升，并且下游需求預(yù)期較好，貿(mào)易商報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲。但是畢竟當(dāng)前發(fā)改委的嚴(yán)格調(diào)控措施仍在進(jìn)行中，下游接貨方面逐漸謹(jǐn)慎心態(tài)占主導(dǎo)，市場參與者也同時(shí)擔(dān)心價(jià)格上漲過快帶來的政策風(fēng)險(xiǎn)，在等待政策進(jìn)一步明朗中。
(來源:中國銀河證券)