2011年12月份的“鄂爾多斯地方金融生態(tài)”系列調(diào)查文章，文中有專家建議鄂爾多斯應(yīng)鼓勵(lì)支持更多的大企業(yè)上市，讓更多的中小企業(yè)從銀行中獲得貸款。那么，鄂爾多斯現(xiàn)有的4家上市公司是個(gè)什么現(xiàn)狀？能否挑起帶動(dòng)當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)大發(fā)展的大旗？同時(shí)，在B股市場(chǎng)長(zhǎng)期融資封凍的情況下，他們能否帶來(lái)一些B股改革突破口的曙光？
對(duì)此，本報(bào)記者對(duì)A/B股鄂爾多斯、純B股伊泰B進(jìn)行了探析。
作為“煤城”鄂爾多斯市的第一家上市公司，鄂爾多斯走過(guò)了10余年的A/B股資本市場(chǎng)之路。
這條路漫長(zhǎng)且艱辛。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者查閱公司資料顯示，公司總股本從2001年的5.16億到現(xiàn)在的10.32億，B股4.2億流通，A股是6.12億流通股，其中，控股股東(集團(tuán)公司)持有4.2億股。
從復(fù)權(quán)股價(jià)走勢(shì)看，B股由上市時(shí)的0.5美元，期間經(jīng)歷了最低0.13美元、最高4.46美元，再到2012年1月4日的1.05美元。而A股從首日的開(kāi)盤價(jià)22.16元，期間則經(jīng)歷了最低6.05元，最高價(jià)61.88元，再到2012年1月4日的11.56元。
10余年來(lái)，公司這條A/B股資本市場(chǎng)之路還為鄂爾多斯市乃至內(nèi)蒙古自治區(qū)的資本市場(chǎng)起到了哪些可資借鑒或標(biāo)桿作用呢？本報(bào)記者在調(diào)查中試圖撩開(kāi)其一角。
主業(yè)多元化
“鄂爾多斯溫暖全世界”。
實(shí)際上，以羊絨起家、10年前就已在歐美市場(chǎng)建立了自己的“鄂爾多斯”品牌專銷廳、店，誓創(chuàng)世界級(jí)品牌的鄂爾多斯早已“移情別戀”。
據(jù)了解，目前鄂爾多斯有五大營(yíng)業(yè)主體：電石、硅鐵、羊絨衫及羊絨制品、煤炭、硅錳。年報(bào)顯示，2010年、2009年、2008年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為117.3億元、81.2億元、95.2億元；凈利潤(rùn)分別為8.4億元、3.93億元、4.1億元。2011年1—9月公司營(yíng)業(yè)總收入96.24億元，年初至報(bào)告期期末的凈利潤(rùn)為7.49億元。其中，2009年的營(yíng)業(yè)收入較2008年增長(zhǎng)-14.73%，2009年的凈利潤(rùn)較2008年增長(zhǎng)-3.24%。
對(duì)于2009年的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的減少，公司在年報(bào)中表示，“主要因?yàn)楣久弘娨苯甬a(chǎn)業(yè)在上半年，尤其一季度產(chǎn)量和銷售價(jià)格出現(xiàn)下降，羊絨服裝產(chǎn)業(yè)壓縮外銷也帶來(lái)一定影響?！?/p>
而對(duì)于起家的羊絨板塊，公司強(qiáng)調(diào)，公司羊絨服裝在國(guó)外并不具備品牌優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期以來(lái)外銷毛利率遠(yuǎn)低于內(nèi)銷，所以公司2009年繼續(xù)壓縮外銷比例。
不僅如此，在2010年的年報(bào)中，公司聲稱，“在國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升和人民幣升值的影響下，公司服裝產(chǎn)品的外銷成本持續(xù)大幅上升，嚴(yán)重影響到服裝產(chǎn)品的外銷數(shù)量和盈利水平?！?/p>
一券商在研報(bào)中也認(rèn)為，由于用工成本提升以及上游原絨價(jià)格上漲，“導(dǎo)致羊絨及服裝業(yè)務(wù)毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)”。
“品牌是鄂爾多斯羊絨產(chǎn)品的短板。它在國(guó)際市場(chǎng)上也是處于中低端市場(chǎng)，與意大利、英國(guó)等國(guó)高端品牌的款式設(shè)計(jì)、加工技術(shù)、精準(zhǔn)定位等差距較大”。業(yè)內(nèi)人士徐靜對(duì)本報(bào)記者表示，“就是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，它(鄂爾多斯)也面臨著激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。其實(shí)它在很多方面早已落伍了，比如品牌建設(shè)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、市場(chǎng)營(yíng)銷等等?！?/p>
鄂爾多斯董事長(zhǎng)王林祥曾對(duì)媒體表示，“做羊絨行業(yè)多年，再做重化工，感覺(jué)不一樣。羊絨一年掙2億元，很不容易，而鐵合金一年就掙了4.53億元。”
這些也許是公司多元化的主要因素，所以在公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)的數(shù)字中，羊絨及相關(guān)產(chǎn)業(yè)只占了公司總收入的次要部分，更多的收入則來(lái)自公司的電石、硅鐵、煤炭、硅錳等項(xiàng)目。
產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目存疑
2010年年報(bào)稱，公司進(jìn)一步完善了重化工產(chǎn)業(yè)布局，除原有的煤炭開(kāi)采和洗選、發(fā)電、冶金外，多晶硅和氯堿化工項(xiàng)目也進(jìn)入生產(chǎn)期。
然而，備受投資者質(zhì)疑的也正是這個(gè)“鄂爾多斯最賺錢”的多晶硅項(xiàng)目。據(jù)了解，多晶硅業(yè)公司的總股本為100000萬(wàn)股，鄂爾多斯公司占36%的股權(quán)；鄂爾多斯市國(guó)資公司占30%的股權(quán)；電冶公司占25%的股權(quán)；集團(tuán)公司占9%的股權(quán)。鄂爾多斯公司通過(guò)直接和間接方式持有多晶硅業(yè)公司51%的權(quán)益，取得對(duì)多晶硅業(yè)公司的絕對(duì)控制權(quán)。2010年年報(bào)顯示，公司多晶硅銷售情況為2噸。而實(shí)際上，生產(chǎn)多晶硅的噸耗電量為20萬(wàn)度。
“公司2010年銷售2噸多晶硅得消耗40萬(wàn)度電，又得消耗多少噸煤？可見(jiàn)企業(yè)的高能耗嚴(yán)重程度。”業(yè)內(nèi)人士王先生對(duì)本報(bào)記者表示，“在鄂爾多斯市，還有億利資源也上馬多晶硅項(xiàng)目，滿世集團(tuán)(已轉(zhuǎn)讓)也在搞。都在上馬這個(gè)香餑餑，鄂爾多斯公司的優(yōu)勢(shì)在哪里？”
多晶硅產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩，市場(chǎng)正在回歸理性，2010年時(shí)的熱潮也已漸漸冷卻。王先生說(shuō)，“在此背景下，鄂爾多斯公司的多晶硅項(xiàng)目將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
其實(shí)，王先生的說(shuō)法并非主觀臆斷。
據(jù)相關(guān)資料，隨著我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)近幾年來(lái)的迅猛發(fā)展，上游多晶硅產(chǎn)能已由2007年的5800噸飆漲至2010年的3萬(wàn)噸。然而2007—2009年中國(guó)對(duì)多晶硅的需求在3—5萬(wàn)噸，多晶硅的對(duì)外依存度在50%以上，到了2010年我國(guó)多晶硅的自給率達(dá)到80%，同時(shí)中國(guó)的多晶硅遠(yuǎn)景建設(shè)規(guī)劃產(chǎn)能更是達(dá)到了7.425萬(wàn)噸，相對(duì)于全球總計(jì)約10萬(wàn)噸的多晶硅需求，中國(guó)多晶硅行業(yè)已現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩的局面。
對(duì)此，一要求匿名的專業(yè)人士指出，多晶硅項(xiàng)目作為鄂爾多斯公司煤電、鐵合金產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，具有相當(dāng)?shù)某杀緝?yōu)勢(shì)。“這個(gè)成本優(yōu)勢(shì)就是煤電一體化。但是在目前的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件下煤電一體化的效果并不好，里面貓膩很多，并導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。”
據(jù)悉，鄂爾多斯公司現(xiàn)已建成煤炭開(kāi)采—選洗—發(fā)電—特色冶金和煤化工等產(chǎn)業(yè)鏈。而支撐這些的，便是鄂爾多斯獨(dú)特的地理位置和資源稟賦優(yōu)勢(shì)。
宏源證券趙麗明認(rèn)為，公司四季度業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)加大，“多晶硅價(jià)格下滑，多晶硅項(xiàng)目難有好的預(yù)期。”
而另一券商也表示了類似觀點(diǎn)，“多晶硅產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的價(jià)格下行壓力，以及對(duì)未來(lái)盈利增長(zhǎng)構(gòu)成一定擠壓。”
對(duì)此，公司則稱，多晶硅項(xiàng)目產(chǎn)能尚未完全釋放，今后產(chǎn)出將持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，公司將爭(zhēng)取確立行業(yè)內(nèi)主導(dǎo)地位，在行業(yè)自律、價(jià)格制定等方面發(fā)揮更大的影響。
資本“圍城”
在鄂爾多斯產(chǎn)業(yè)板塊起伏不定的背后，是公司的長(zhǎng)期“缺金”。隨著時(shí)間的推進(jìn)，鄂爾多斯已陷于自造的資本“圍城”。
據(jù)年報(bào)，2008年、2009年、2010年、2011年前三季度的流動(dòng)負(fù)債分別為78.4億元、90.8億元、103.2億元、118億元；流動(dòng)資產(chǎn)則分別為66.6億元、80.7億元、116.2億元、137.5億元。而正常的狀況是，流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)為流動(dòng)負(fù)債的兩倍，而公司在2008年、2009年間則“資不抵債”。
盡管一直處于資金“饑餓”狀態(tài)，但自B股、A股上市以來(lái)，鄂爾多斯一直也未停止過(guò)融資融券的步伐。
值得一提的是，公司2008年向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票遭到中國(guó)證監(jiān)會(huì)否定。募集不超過(guò)30億元的資金中，20.2億元對(duì)多晶硅增資擴(kuò)股。而此項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)外界就不看好。
諸多不確定性因素致使巨大的攤子猶如無(wú)底洞，鄂爾多斯在焦頭爛額之際，仍在不斷地尋找突圍口。
2011年6月21日，鄂爾多斯集團(tuán)一致行動(dòng)人鄂爾多斯資產(chǎn)管理(香港)有限公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買了公司的股票。并于2011年6月20日增持鄂資B1072819股，占本公司總股本的0.10%。
增持計(jì)劃完成后，鄂絨集團(tuán)將直接或間接持有鄂絨股份由42000萬(wàn)股變?yōu)?2320萬(wàn)股，占其總股本的比例由40.7%變?yōu)?0.7%。
有分析認(rèn)為，從這個(gè)信息來(lái)看，公司加快了AB股的合并進(jìn)程。
AB股合并被普遍認(rèn)為是未來(lái)B股市場(chǎng)的必然趨勢(shì)。上海社會(huì)科學(xué)院部門經(jīng)濟(jì)研究所劉亮認(rèn)為，一些學(xué)者也曾對(duì)B股市場(chǎng)改革提出過(guò)多個(gè)方案，包括重新啟動(dòng)B股IPO、B股轉(zhuǎn)變?yōu)镠股、B股轉(zhuǎn)成國(guó)際板等等，其中最為可行的操作方案是，對(duì)“A/B”形式的B股公司，采取大股東回購(gòu)形式，同時(shí)在A股市場(chǎng)同步進(jìn)行定向增發(fā)，增發(fā)后將B股予以注銷。
對(duì)于公司AB股合并、集團(tuán)公司是否整體上市、財(cái)務(wù)等問(wèn)題，本報(bào)記者兩次前往公司了解情況未果。“AB股合并、集團(tuán)公司整體上市，這么大的事情我還沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)，公司財(cái)務(wù)問(wèn)題年報(bào)上都有，你可以去查。”12月20日下午，公司董秘曾廣春在電話中告訴本報(bào)記者。